Maerskは11月5日、2026年の基礎EBITDA予想を140億〜145億ドル(USD 14.0-14.5bn)に引き上げた。同社の決算発表による。株価はコペンハーゲンの寄り付きで約11%下落した。
Maerskの2026年第3四半期決算を見ると、この落差の理由がわかる。第3四半期のEBITDAは47億ドル(USD 4.7bn)で前年同期比75%増だったが、LSEG調査の平均予想である50.4億ドル(USD 5.04bn)には届かなかった。この数字は、Baird Maritimeが配信したReuters報道が引用している。通期の新レンジは、アナリストがすでに見込んでいた140.2億ドル(USD 14.02bn)とほぼ同水準で、市場コンセンサスはレンジの下限にあったことになる。
5月以降の4回の業績予想
改定のたびに、前回より高い水準になった。
| 更新日 | 基礎EBITDA(10億ドル) | フリーキャッシュフロー(10億ドル) |
|---|---|---|
| 5月7日 | 4.5-7.0 | -3.0以上 |
| 6月29日 | 8.0-10.0 | -1.5以上 |
| 8月13日 | 10.5-12.5 | 0超 |
| 11月5日 | 14.0-14.5 | 3超 |
FreightWavesは、11月の改定を今年3回目の利益予想引き上げと数えている。同媒体が引用するDow Jonesのアナリストは、Hapag-LloydとZimが見通しを引き上げた後、すでに予想を上方に修正していた。このため、コンセンサス並みの引き上げは、Maerskが発表する前に株価へ織り込まれていた。
海運事業のEBITは約26億ドル(USD 2.6bn)で、前年同期の5.67億ドル(USD 567m)から大きく増えたものの、FactSetの予想である30.7億ドル(USD 3.07bn)には届かなかった。
第3四半期の利益はどこから来たか
Maerskによると、同四半期の世界のコンテナ需要は前年同期比2%〜4%増加した。アジアでは台風シーズンが厳しく、世界の港湾の平均待ち時間はピーク時に16.6時間と、2023年1月以来の高水準になった。Shanghai Containerised Freight Indexのスポット運賃は第2四半期から46%上昇した。船腹の稼働率は96%を保ったが、FreightWavesによれば主力の海運事業の取扱量は約1%減少した。上乗せされた利益は、コンテナ1本あたりの価格から生まれたことになる。
CEOのVincent Clerc氏は、船隊が「フル稼働」しており、「一部の航路では需要が利用可能なスペースを上回っている」と述べた。
Baird Maritimeが配信したReuters報道は、予想の上振れは貨物ではなく価格によるものだと伝えている。Maerskの収益は混雑と混乱に結びついている。アナリストの一部は、船舶がスエズ運河に戻り、新造船が就航すれば、これらは和らぐと見ている。Maerskはすでに復帰を始めている。インドと欧州を結ぶME1サービスは、運河経由の運航を再開する予定だ。
決算発表自体にも、同じ環境のコストが挙げられている。ホルムズ海峡の封鎖が続き、ネットワークも混雑したため、バンカー、ネットワーク、コンテナ取扱のコストが上昇し、スケジュールの信頼性にも影響した。
感応度の行:FFEあたり100ドルは3億ドルに相当
Maerskの2026年第3四半期決算には、他の条件を一定とした場合に、通期EBITが4つの前提でどれだけ動くかを示す行がある。コンテナ運賃がFFEあたり100ドル上下すると、通期EBITは3億ドル(USD 0.3bn)動く。取扱量が10万FFE変わると、動きは2000万ドル(USD 0.02bn)である。
荷主にとって、これはキャリアの利益がどこにあるかを示している。Maerskが示す幅の運賃変動は、同じく示された幅の取扱量変動の15倍の価値を持つ。2027年の契約を第3四半期のスポット水準で比較するなら、世界の港湾待ち時間が2023年1月以来の最高になった四半期を基準にすることになる。
Maerskの140億〜145億ドル(USD 14.0-14.5bn)のレンジは、通期でコンテナ市場の取扱量が約4%伸びることを前提にしている、と決算発表は述べている。